在2023年6月28日，药师帮股份有限公司(证券代码：09885.HK，证券简称：药师帮)正式挂牌香港联交所主板市场;其中首发定价为20元/股，开盘价23.05元/股，上涨15.25%，总市值达到了145.76亿元。

　　据公开资料显示，药师帮是中国院外医药与医疗服务市场数字化的推动者，并以数字技术为后盾，连接和赋能上游(包括药企及经销商)及下游(包括药店及基层医疗机构)，为医药价值链上的企业建立安全高效的交易及服务平台。

　　其中此次IPO，公司向全球发售1580.88万股(行使超额配股权前)，募集资金总额约为3.16亿港元;并拟将募资约45%用于进一步发展医药流通业务，约25%用于进一步发展其他业务，约22%将用于研发，约8%用作营运资金及一般企业用途。

　　然而，公司所在的“医药流通”行业，不仅正经历着“最严医药反腐风暴”，行业竞争也趋于白热化，并还有13家药企对药师帮下达了“封杀令”;同时，公司的财务状况也非常堪忧，业绩方面面临着增收不增利、债务方面也不容乐观。

　　一、医药流通产业正面临着“反腐”、“变革”和“互联网+”的联合冲击

　　药师帮为“院外医药产业互联第一股”，公司的发展壮大受到了互联网技术带来的良好的环境，以及“医药分家”“处方外流”及“医保线上支付”等相关政策出台的影响，加速了药品销售由院内向院外市场转移。

　　但从2023年7月28日，中央纪委国家监委召开、纪检监察机关配合开展的“全国医药领域腐败问题集中整治”活动，强劲的反腐风暴不仅席卷整个医药行业，其反腐链条还涉及到了药师帮所布局的县城、乡镇基层卫生医疗机构及药房的院外市场。

　　在2022年5月，国家药品监督管理局还发布了《中华人民共和国药品管理法实施条例》(修订草案征求意见稿)，其中提到“第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动”;

　　而药师帮作为第三方医药电商B2B平台企业，政策一旦落地将对其经营带来不利影响。

　　同时，互联网与传统模式的互相渗透也导致行业竞争日趋激烈。其中，有药企认为，药师帮客户长期以底价销售药企产品，扰乱了传统医药市场的价格，在2019年就有扬子江药业、哈药集团、云药集团及吉林敖东等13家药企，要求经销商暂停向药师帮平台供货。

　　此外，据香港交易所同行业上市公司在市值规模上的对比发现，截止到2022年12月31日，药师帮以311.6亿市值位列第41位;若按照市盈率、市净率、市销率对比，药师帮则低于同行业的平均值，并整体位列行业第84位，成长性略显不足。

　　二、财务面临着退款居高不下、主营毛利率低、净利润持续亏损以及负债屡创新高的局面

　　据招股书披露，退货及退款已成为药师帮日常面临的注意事项;在2019-2022年6月末，公司的平台业务及自营业务中，退货或退款的产品价值分别为5000万元、7000万元、1亿元和8000万元，合计达到了3亿元。

　　在2020-2022年，公司自营业务收入分别为56.91亿元、95.89亿元和135.19亿元，占总营收高达93.8%、95%和94.7%;但自营业务的毛利率仅为5.1%、5.2%、6.2%，造成了整体的毛利率也仅有10.0%、9.1% 及10.1%;主营业务毛利率严重拉低了整体的毛利率数值。

　　三年来，公司还分别亏损5.72亿元、4.94亿元和14.89亿元，并累计亏损了25.55亿元;这源于公司在销售及营销费用上分别花费7.26亿元、10.64亿元和13.26亿元，同期的毛利润则仅有6.09亿元、9.14亿元和14.3亿元，这也直接导致了公司的增收不增利。

　　此外，据公司在2022年12月31日披露的财务数据显示：公司2022年的资产负债率再创新高，达到了206.35%，并较2019年增长了14.83%;同期的流动负债/总负债数值也达到了98.79%，对公司的现金流造成了很大的影响。

　　三、投资者风险提示

　　整体来看，药师帮主要存在以下问题：

　　1、“全国医药领域腐败问题集中整治”风暴，席卷了公司所布局的院外市场;

　　2、《中华人民共和国药品管理法实施条例》(修订草案征求意见稿)，提到“第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动”;这将对第三方医药电商B2B平台企业，药师帮的业务经营带来重大不利影响;

　　3、行业的竞争趋于白热化;在2019年，有13家药企要求经销商暂停向药师帮平台供货;

　　4、与香港交易所同行业上市公司在市值对比上处于41位，在基本每股收益同比增长率(%)上比较处于81位，排位都靠后，成长性略显不足;

　　5、药师帮的退货及退款，已成为日常面临的注意事项;

　　6、主营业务的毛利率较低，严重拉低了整体的毛利率数值;

　　7、销售及营销费用上花费较高，直接导致了公司的增收不增利;

　　8、资产负债率和流动负债/总负债屡创新高，公司的偿债能力堪忧。